Добрый день, уважаемые читатели. Размещение очередного выпуска облигаций АО «Регион-Продукт» выдернуло меня из осенней спячки и побудило поинтересоваться, что творится у эмитента в отчётности. Попробуем разобраться, стоит ли вкладывать свои кровные в бумаги этого эмитента. Погнали?

С момента дебюта компании на бирже прошло уже три года. За это время эмитент успел разместить три выпуска облигаций, первый из которых уже погашен. На сегодняшний день в обращении находятся бонды второго и третьего выпусков:

Очевидно, что аппетиты компании всегда были довольно скромными. И лишь с четвёртой попытки пензенские товарищи решились увеличить сумма займа. Что же предлагается инвесторам на этот раз?

Рейтинг эмитента довольно скромный – В- от Эксперт РА. Доходность к погашению второго выпуска составляет чуть менее 18% при дюрации 634 дня, четвертого – 16,5%, дюрация 300 дней. Рискну предположить, что предлагать рынку ставку ниже 18% при не самом шикарном рейтинге было бы опрометчиво – могут не повестись. Тем паче, что 27.1023 нас, похоже, ожидает очередное повышение «ключа».

Для оценки качества эмитента автор пользовался данными индивидуальной отчётности эмитента по РСБУ. Предлагаю своё мнение относительно того, что удалось рассмотреть невооружённым взглядом.

Более половины Актива составляют Внеоборотные активы, наибольшую долю которых составляют Основные средства, что не удивительно для производственной компании. Немного смущает стоимость Нематериальных активов на сумму более 70 миллионой рублей. Если это учтены торговые марки, то есть сомнения в справедливости их оценки, ибо сильно сомневаюсь, что они реально могут стоить таких денег.

Оборотные активы представлены Запасами и Дебиторской задолженности. Обе эти статьи Актива демонстрируют прирост к данным на 30.06.23. Однако, это вполне неплохо коррелирует с динамикой показателей ОФР и не вызывает особых вопросов.

В Пассиве доля Капитала формально превышает 45 миллионов рублей. Однако, Капитал сформирован, в основном за счёт переоценки Внеоборотных активов. Если очистить баланс от этой переоценки, то доля собственных средств в бизнесе будет заметно скромнее и составит около 25% от Пассива.

Весьма значителен размер совокупной долговой нагрузки. Размер дола вырос. В основном – за счёт краткосрочных обязательств. Отношение Чистого долга к выручке за 12 месяцев составляет 0,44, Чистый долг к EBITDA за 2022 год – 5,0. Иными словами, основные метрики демонстрируют нам, что нагрузка весьма высока. Казалось бы, зачем наращивать долг при таком раскладе?

Выручка показывает скромный прирост на 13%. Чуть ниже на рисунке показана динамика выручки поквартально.

При этом, размер прибыли от продаж уменьшился. Равно как уменьшился и размер Чистой прибыли. Таким образом, несмотря на сдержанный рост выручки, компания столкнулась с падением рентабельности. Покрытие текущих процентов за счёт Прибыли от продаж ниже комфортного уровня и составляет 1,1. Это уже довольно низкое значение, а при привлечении новых займов показатель будет совсем неприличным.

Итак, подводим итоги. Завершив свою писанину хочу остановиться на следующих моментах:

С учётом вышеизложенного лично я, автор, не готов рассматривать облигации компании как возможный вариант для вложений. Во всяком случае пока. Что касается вас, уважаемые читатели, то каждый пусть сам для себя решит, достоин ли эмитент внимания. А мне остаётся откланяться и оставить вам время «на подумать».

Спасибо за внимание. С уважением, ХЖ.

Недавние статьи:

Что-то нечисто на "Чистой Планете". Разбираем дебютанта биржи

Инвестируем в самосвалы? Облигации ООО "Альфа Дон Транс"

"Сувенирные" облигации ООО "Проект 111". Стоит ли покупать?